【揭秘】续命巨款终于到账，国米为何刻意冷对？

体坛周报驻意大利特约记者 沈天浩

国际米兰终于拿到了钱。俱乐部运营CEO安东内洛领头的工作组紧锣密鼓，最终及时和来自美国的橡树资本达成了协议，后者将通过持有国米68.55%股份的苏宁卢森堡子公司Great Horizon注资2.75亿欧元。不同于国内大多数媒体的引述，实际上Great Horizon将留存3500万资金，并将剩余的2.4亿分期注入其持多数股的蓝黑俱乐部。

热钱注入先解近渴

大西洋彼岸带来的是及时雨。五月底的发薪日在即，蓝黑军团需要支付全队去年最后两个月的薪水，总数在3000万欧元上下，而此前欧超计划的搁浅，让资金紧张的俱乐部，已经少了一大开源方式。孔蒂的球队刚刚在意甲抡元，但成绩上的闪耀，也无法弥合新冠时代惨淡营收和巨大的经营成本之间的缺口。到六月底，球队还需支付三月份的工资，又是1500万欧元的开销。据《24小时太阳报》，以目前的薪资水平，蓝黑军团每年的用人成本高达3.25亿欧元左右，其中1.95亿来自年薪支出，1.3亿来自买球员成本的合同年限摊销。

翘首以盼的热钱终于到账，国际米兰的官方表态却有些语焉不详，让以《邮报》为首的一些媒体发出质疑。蓝黑官网没有任何消息释出，而俱乐部只是通过一纸简短的声明向安莎社通气，表示经过审慎调查，基于共同的长远愿景，橡树资本管理旗下的资金融资计划已获成功，并将对俱乐部克服时艰起到作用。在这份官方声明里，没有披露任何与融资有关的信息。《邮报》认为，对于一笔数额巨大、如此重要的融资，国际米兰的低调相当反常，这可能来自于球队仍然险恶的财务形势。

的确，尽管2.4亿热钱入账，但这笔巨款将分期注入俱乐部，并用于日常经营，蓝黑既没办法一次性花光这笔钱，也没办法用其清偿债务。此前苏宁为偿还托希尔时代的高盛借款，在2017年发行3亿债券，并在去年夏天增发7500万，再加上来自银行的5000万欧元周转信贷，《24小时太阳报》表示这三笔总计4.25亿欧元的债务，都需要在明年进行清偿，但蓝黑俱乐部正在试图将还款期限宽限到2025或2026年。显然，债务展期的代价是更高的利率、控制权流失的风险、或更严苛的附加条件。此外，还需加上国米对各个供应商欠下的约5000万欧元款项（例如阿什拉夫的分期转会费）。

小心秃鹫暗藏玄机

另一个原因来自蓝黑俱乐部的股权疑云。包括路透社和彭博社在内的一些权威媒体都认为，橡树资本可能借机攫取此前由小股东莱恩资本持有的约31%股份。据《足球财经网》，莱恩资本此前取得这笔股份的成本是1.66亿欧元，但其中1.33亿都来自于苏宁集团提供的一笔贷款，因此国际米兰/橡树资本其实只需要3300万欧元的资金，就可以将莱恩买出局。

问题是，即便成本如此低廉，但橡树资本真的有兴趣成为国米的小股东吗？蓝黑的营收在新冠时期遭受沉重打击，在上个财年录得超过1亿欧元的赤字，某种角度上来说，橡树没必要上这贼船。但美国资本可能另有算盘：如果苏宁在三年内无法按时清偿这笔融资，则橡树可以取而代之，成为俱乐部的大股东和实际控制人。倘若如此，美国人可以用这2.75亿的融资，再加上蓝黑现有的净金融负债（按《足球财经网》的计算，如果不考虑对母公司苏宁的负债，这一数字在上个财年为2.44亿欧元），将国米俱乐部收入囊中。这意味着，比起此前苏宁对所持俱乐部10亿欧元的要价，橡树资本在这一情况下，有机会用“半价”盘下球队。

这也是橡树资本的拿手好戏。这一总部位于洛杉矶的投资公司，是世界上最大的不良债券投资方。创始人霍华德·马克斯是“芝加哥学派”的忠实信徒，他坚信市场的有效性，以不良资产带来的超额回报为自身的投资准绳，并专注于垃圾债和困境债的投资。橡树资本对足球和体育产业并不陌生：此前他们已经以类似的方式，取得法乙球队卡昂的80%股权，而橡树创始人之一的斯蒂芬·卡普兰，则是英冠斯旺西队的大股东集团合伙人，也是NBA孟菲斯灰熊队的小股东。此外，橡树与巴黎圣日耳曼的金主卡塔尔主权基金的关系同样密切。在意大利，橡树也已经在时尚品牌Conbipel和专注于在线业务的Banca Progetto银行进行了投资。

开源节流仍是必须

此番用资金纾困国米，让橡树进可觊觎俱乐部所有权，退可坐享不菲的利息收入。而对于苏宁来说，他们自然不希望重蹈米兰“李哥”覆辙，在三年后被秃鹫资本抄底成功。无论是从自身实力，还是从偿还周期的角度来说，苏宁面临的形势还是比当年的李勇鸿容易得多，但在新冠萧条和投资环境的迷雾下，很难判断苏宁在解了近渴后，下一步的重点是缓解经营困局，还是马上寻找下一位买家。

可以确定的是，即便此番资金到账，国际米兰仍需继续开源节流：《24小时太阳报》认为，在前新冠时代的2018-19赛季，蓝黑录得经营收入约3.6亿欧（不包括球员交易的增值收入），他们需要在尽可能短的时间里，将这一数字提升到4亿欧元的水平；另一边，球队需要紧跟马罗塔此前明示的大方向，争取将工资帽削减15-20个百分点。当然，此笔款项至少可以让张康阳和安东内洛稍舒一口气，让孔蒂和球员们吃下一颗定心丸，皮内蒂纳的天空看起来更明朗了些，而球迷们也有理由期待球队保持现有阵容，在下个赛季冲击第二颗星。