【揭秘】为什么国际米兰很难借到钱？

体坛周报全媒体驻意大利记者 王勤伯

笔者在上一篇文章中曾提到，在专业财经媒体《阳光24小时》披露了苏宁过桥借款2亿欧元保住国际米兰的B计划之后，有一部分意大利记者并不同意存在这样的可能性，认为这只是谈判过程中的烟幕弹。

周五出版的《罗马体育报》重点对B计划的可操作性进行了拆解，结论很有意思：如果发生借款，极大的可能就是李勇鸿和埃利奥特之间一样的关系，俱乐部将从事实上易主，或者说易主只是时间问题。

《罗马体育报》从国际米兰的经营结构进行分析，国际米兰的总部名叫国际米兰股份有限公司，下属的一个企业是国际媒体和传播股份有限公司（Inter Media and Communication SpA）。让我们把这个子公司简称为“国际传媒”，以方便后文叙述。

国际传媒对国际米兰非常关键，因为这家公司相当于国际米兰的收银台，来自欧足联和意甲的转播权、俱乐部的赞助商收入，都是通过这家子公司收款。而苏宁在国际米兰先后两次发行的债券一共3.75亿欧元，也是通过这家公司发行的。

为什么是这家子公司“国际传媒”发行债券，而不是国际米兰母公司自身呢？因为这家公司只负责收钱！而球员是和国际米兰签约，其他一些供货商也是和国际米兰母公司签约。所以，“国际传媒”的营收是有保证的，因为国际米兰就算是赞助被拖欠，他们也确保可以从欧足联和意甲拿到转播费。同时，如果国际米兰母公司发生危机，其他债主（包括球员）针对的是母公司，而不是“国际传媒”子公司。

“国际传媒”当初发行债券，是有具体义务的。第一个是：在收到赞助和转播费以后，首先需要做的就是扣下涉及债券的相关费用（利息、税务），然后才把剩下的钱打给国际米兰母公司。也就是说，最近大半年尽管球员欠薪，但证券债主们的钱是1分也不能少。

第二个是：债券持有人获得的抵押就是国际传播的股份甚至国际米兰这个品牌，如果没有这两个保证，当初国际米兰绝无可能以4.875%的利率发行债券。

理论上说，国际传媒在技术上仍然有自己增发债券的可能性，但由于现在整个市场都知道苏宁和国际米兰的困难，利率绝对不可能太低。更重要的是，国际米兰的营收本身就有限，在已经发行3.75亿债券的情况下增发2亿，操作难度极大。就算现在开始着手此事，选定顾问、法律资讯等一系列程序下来，早就错过了国际米兰必须用钱的时间。

更糟糕的是，就算新的债券发行成了，这笔庞大的债务产生的利息可能直接啃食掉国际米兰营收极大的一部分，现在就已经养不起球队了，再借钱，母公司之后从“国际传媒”的营收拿到的钱将非常有限，继续加剧俱乐部的入不敷出。

那么，子公司已经被抵押了，有没有可能国际米兰母公司直接去借款2亿度过难关呢？想想目前国际米兰的债务规模和赤字问题，就知道肯定不会有银行出手了。但《罗马体育报》认为有一种机构可能出手，就是埃利奥特一样的抄底基金。他们借给你2亿，但条款将无比苛刻，瞄准的就是国际米兰的控股权，也就是说，基金除了要求两位数的利息，而且会把条款抠得很死，几乎接近于国际米兰稍有不慎就会落入他们手中。

《罗马体育报》分析认为，这是为什么传言中的Fortress等基金确实可能入场，以借款的形式，但绝对不会是纯粹的贷款，而是以埃利奥特对待李勇鸿的方式。这样，他们甚至省了像BC Partners一样坐到谈判桌边。